コモディティへの資金流入が回復しているが、専門家によると少なくともあと１年間は、商品指数が株価指数を一貫してアウトパフォームすることはなさそうだ。

８月にコモディティが堅調に推移したことと、コモディティと他の資産クラスとの相関性が切れたことにより、投資家の関心が戻りつつある。

ハーミーズのコモディティ担当ポートフォリオマネジャー、デービッド・ヘミング氏は最近の記者会見で「数カ月前までコモディティに対する見方は悲観的としか言いようがなかったが、それが変化したようだ。特に８月以降はそうだ」と話す。

８月のコモディティ価格上昇は、中国の経済指標改善やユーロ圏のリセッション（景気後退）からの回復、シリア情勢をめぐる緊張などを背景に、金属と原油が主導した。

シティが２３日発表したリポートによると、７─９月期はこれまで差し引き５５億ドルがコモディティ指数スワップに流入した。もっとも年初来ではなお差し引き３４億ドルの流出となっている。

ここ数年、多くの投資家は債券投資を好み、よりリスク志向の高い投資家は株式に資金を投じたため、コモディティは著しくアンダーパフォームしていた。

原油など１９商品の先物相場で構成されるロイター／ジェフリーズＣＲＢ指数<.TR●●RB>は過去２年間、Ｓ＆Ｐ５００種総合株価指数<.SPX>を４０％もアンダーパフォームしていたが、８月には逆転してＣＲＢ指数が６％のアウトパフォームとなった。

バークレイズのコモディティアナリスト、ケビン・ノリッシュ氏は先週のセミナーでこの変化について、コモディティ相場が移行期にあることを示している可能性が高いが、相場が継続的に強さを示すのはなお先だと予想。「コモディティが再び目を見張るほどの投資リターンをもたらし始めるのは、（世界の景気）サイクルがもっと先の段階に進んでからだろう。それは２０１４年末か、場合によっては１５年にずれ込むこともあり得る」と話した。

＜相関性が崩れる＞

しかし一部の長期的投資家は、コモディティと他の資産クラスとの相関性が崩れたことに意を強くしている。

金融危機このかた、株価とコモディティ相場は「リスクオン・リスクオフ」の波に揺られて概ね同じ方向に動いてきた。

しかしＣＲＢ指数とＳ＆Ｐ５００種株価指数の３０日間の相関性はマイナス０．１９と、４月のプラス０．７４から反転。２００８年以来で最も相関性が低い状態となった。

ＵＢＳのコモディティ担当グローバルヘッド、エドムンド・キャロル氏は「投資家はコモディティという資産クラスに好意的になっており、分散投資の手段としてポートフォリオに加えている」と説明した。

個々のコモディティ同士や、コモディティとドルなど、その他の相関性も崩れている。

しかし大半のコモディティ市場が明確な方向性やボラティリティを欠いているため、投資家が妥当なリターンを収めるためには実需の流れを重視した戦略に目を向けざるを得ない。

上場投資信託（ＥＴＦ）提供会社ソースのマイケル・ジョン・ライトル最高開発責任者によると、エネルギー・パイプラインを保有するマスター・リミテッド・パートナーシップ（ＭＬＰ）など、コモディティに連動した実需資産を購入する投資家もいる。

ライトル氏は「週単位、月単位で変化するものに比べ、いかに優れた長期的投資手段であるか、気付き始めるだろう」と述べた。